¿El BCE volverá a subir las tasas el 10 de septiembre de 2026?

Jueves 3 de septiembre de 2026

Por Michael Hewson

Mientras evaluamos el panorama económico más reciente tras Jackson Hole, la atención se está desplazando ahora hacia la próxima reunión de la Fed en septiembre, mientras los inversores valoran la posibilidad de una subida de tasas.

La declaración del presidente de la Fed, Kevin Warsh, de que él y el resto de la Fed siguen comprometidos con reducir la inflación ha llevado a los mercados a descontar una mayor probabilidad de que el banco central suba las tasas cuando el FOMC se reúna los días 15 y 16 de septiembre.

Sus comentarios de que, aunque las últimas lecturas de inflación fueron mejores de lo esperado, la inflación sigue por encima del nivel que el banco central quisiera ver...

Puntos clave

1. Se espera que el BCE suba las tasas otros 25 pb el jueves 10 de septiembre, después de que el CPI preliminar de agosto volviera a impulsar la inflación general por encima del 3%.

2. El informe del CPI de agosto de EE. UU. se publica el viernes 11 de septiembre. La inflación general fue del 3,4% en julio, frente al 4,2% de mayo.

3. El tono hawkish del presidente de la Fed, Kevin Warsh, ha llevado a los mercados a descontar una mayor probabilidad de una subida de tasas en la reunión del FOMC del 15-16 de septiembre.

4. Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés a 10 años tocaron el 3% por primera vez desde 1996, mientras que los gilts británicos a 30 años alcanzaron su nivel más alto desde 1998.

5. El PIB del Reino Unido correspondiente a julio se publica el viernes 11 de septiembre, y se espera una desaceleración después de que el impulso de junio elevara el crecimiento del segundo trimestre al 0,4%.

6. Adobe publica sus resultados del tercer trimestre el jueves 10 de septiembre, tras haber proyectado ingresos de US$6.700 millones después de que cifras récord del segundo trimestre fueran seguidas por una caída de la acción.

Qué está en foco esta semana

El principal evento de riesgo de la semana es el informe del CPI de agosto de EE. UU. del viernes 11 de septiembre, la última lectura importante de inflación antes de que la Fed se reúna los días 15 y 16 de septiembre.

El BCE se mueve primero, el jueves 10 de septiembre, cuando se espera otra subida de 25 pb a pesar de que los precios subyacentes bajaron al 2,4% y el aumento de la inflación general de agosto estuvo impulsado por la energía. Detrás de ambos eventos está el mercado de bonos: la negativa de Warsh a comprometerse anticipadamente ha llevado los rendimientos a máximos de varios años, con los bonos japoneses a 10 años en el 3% por primera vez desde 1996 y los gilts británicos a 30 años en su nivel más alto desde 1998. El PIB británico de julio se publica la misma mañana que el CPI, y Adobe presenta sus resultados del tercer trimestre el 10 de septiembre.

Qué están observando los traders

Según el informe, los instrumentos más expuestos esta semana son las tasas de la eurozona y el euro de cara a la decisión del BCE del jueves; los bonos del Tesoro de EE. UU. y el dólar antes del informe del CPI del viernes; la libra esterlina y los gilts con la publicación del PIB británico; y las acciones de Adobe en torno a sus resultados del jueves.

Dos eventos de tasas en dos días pueden mover los mercados rápidamente en ambas direcciones, por lo que conviene dimensionar las posiciones para la volatilidad que septiembre suele traer, no para el resultado que se espera. Operar implica riesgos, y las pérdidas pueden superar las expectativas con la misma facilidad que las ganancias.

INTRODUCCIÓN

...Esta percepción hawkish resulta aún más sorprendente dado que, por ser un nombramiento del presidente Trump, se esperaba ampliamente que adoptara la postura opuesta sobre las tasas cuando asumiera el cargo.

De hecho, su postura actual probablemente lo lleve a una confrontación directa con el presidente si vota con la mayoría a favor de subir las tasas en la próxima reunión de la Fed.

Es quizá comprensible que Warsh no quiera limitarse de antemano en materia de decisiones de política, y el reciente anuncio de cinco grupos de trabajo independientes para determinar la mejor forma de alcanzar este objetivo parece darle más tiempo mientras intenta cambiar las expectativas del mercado sobre lo que puede esperarse del banco central estadounidense en adelante.

No obstante, algunos participantes del mercado han argumentado que al menos podría orientar a los mercados sobre una posible respuesta de política si los datos económicos resultaran demasiado sólidos o demasiado débiles.

Esto parece una petición bastante extraña, dado que cualquier respuesta de política probablemente será evidente por sí misma, especialmente cuando se trata de lo que muestran los datos económicos.

Lamentablemente para los mercados, parecen estar intentando adivinar qué podría ocurrir ante el reciente salto de los precios del petróleo y la reticencia del presidente de la Fed a comprometerse anticipadamente en una dirección u otra.

La realidad es que los datos son los mismos para todos los que los observan, y el trabajo de los economistas y de los inversores es emitir un juicio sobre ellos. Después de todo, para eso se les paga.

No es tarea del banco central llevar de la mano a los inversores ni gestionar las estrategias de cartera de los hedge funds.

Por ahora, esta reticencia de Warsh a orientar a los mercados en una dirección determinada está provocando una salida de los bonos, llevando los rendimientos a ambos lados del Atlántico a máximos de varios años. En Japón, los rendimientos de los bonos gubernamentales a 10 años tocaron el 3% por primera vez desde 1996, mientras que los gilts británicos a 30 años alcanzaron su nivel más alto desde 1998.

Esta venta en el mercado de bonos, provocada por la reanudación de las hostilidades entre las fuerzas estadounidenses e iraníes, finalmente parece haber llevado al mercado a reconocer que los rendimientos probablemente se mantendrán más altos durante más tiempo. Este aumento sostenido podría tener implicaciones para los mercados bursátiles al entrar en septiembre, un período que tradicionalmente registra un aumento de la volatilidad.

Además, Warsh se negó a pronunciarse sobre las recientes intervenciones del Tesoro de EE. UU., que ha estado recomprando bonos del Tesoro a largo plazo y sustituyéndolos por letras del Tesoro de menor plazo. Aunque Bessent inicialmente reservó US$4.000 millones para ello, existe la posibilidad de que esa cantidad aumente si los rendimientos estadounidenses en el extremo largo de la curva continúan subiendo a un ritmo que el Tesoro no considere cómodo.

Las próximas dos semanas serán cruciales para las señales de los bancos centrales, comenzando con el BCE, y con la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra programados para la semana siguiente.

¿Dará el BCE la señal de salida para una nueva debilidad del mercado de bonos, o el CPI de agosto de EE. UU. dará a los mercados una prórroga?

¿Subirá el BCE las tasas otros 25 pb el 10 de septiembre?

Una nueva subida de 25 pb parece probable el 10 de septiembre, aunque los precios subyacentes bajaron al 2,4% y el aumento de la inflación general de agosto estuvo impulsado por el fuerte encarecimiento de la energía.

Decisión de tasas del BCE – 10/09 – Tras subir las tasas en junio, el BCE parece dispuesto a hacerlo nuevamente con otros 25 pb cuando se reúna otra vez este mes. Desde aquella reunión de junio, la tasa de inflación general en Europa bajó del 3,2% de mayo al 2,9% de julio, mientras que los precios subyacentes se mantuvieron estables en el 2,5%. La reciente lectura preliminar del CPI de agosto ha invertido esta tendencia, llevando la inflación general nuevamente por encima del 3%; sin embargo, todo ello ha estado impulsado principalmente por el reciente aumento de los precios de la energía, mientras que los precios subyacentes bajaron al 2,4%. Es difícil ver cómo una subida de las tasas de interés podría mejorar esta situación, pero sería una gran sorpresa que el BCE no volviera a subirlas. Su disposición a hacerlo podría deberse a que se sienten respaldados por la reciente resiliencia del PIB de la UE en el segundo trimestre, cuando la economía creció un 0,4%, mejor de lo esperado y su mejor desempeño en más de un año. Aunque es una noticia positiva, esto estuvo impulsado principalmente por el fuerte desempeño de España, que creció un 0,7%, mientras que la economía alemana creció un 0,3%, una moderada desaceleración frente al 0,4% del primer trimestre. Los comentarios recientes de Isabel Schnabel, miembro alemana del Comité Ejecutivo del BCE, han reforzado la expectativa de que se inclina por nuevas subidas de tasas. El temor es que esta profunda preocupación por la inflación pueda obstaculizar las recientes mejoras de la economía en general, en un momento en que las empresas ya luchan con el mayor costo de la energía y de otras materias primas.

¿Cuánto se ha desacelerado la inflación de EE. UU. antes del informe del CPI del 11 de septiembre?

El CPI general se ha desacelerado del 4,2% en mayo al 3,4% en julio, pero las expectativas de inflación de los consumidores han vuelto a máximos de cuatro años y esa es la mayor preocupación de la Fed.

) CPI de EE. UU. (agosto) – 11/09 – Los recientes comentarios del presidente de la Fed, Kevin Warsh, sugieren que la Fed parece más preocupada por las presiones inflacionarias que por el mercado laboral, a pesar del débil informe de empleo de julio. Este enfoque hace que las cifras de inflación de agosto de esta semana sean aún más importantes en el contexto de una posible subida de tasas de la Fed a finales de mes. Ya es evidente que el Tesoro de EE. UU. está preocupado por el aumento de las tasas de largo plazo, dadas sus recientes intervenciones en los mercados de bonos y la recompra de deuda de largo plazo. Desde mayo, la inflación general en EE. UU. se ha desacelerado del 4,2% al 3,4% en julio, pese a la reciente volatilidad de los precios de la gasolina. Es cierto que el CPI general sigue muy por encima del 2,4% registrado al final del año pasado; sin embargo, si se decidió no subir las tasas cuando la inflación general estaba en el 4,2% a principios de este año, resulta difícil argumentar que subirlas ahora, cuando la inflación está por debajo de sus picos recientes, sea una decisión prudente. Si observamos la inflación subyacente, ahora ha vuelto al 2,5%, el mismo nivel que tenía al final de 2025 y muy por debajo de donde se encontraba hace un año. Otras medidas de inflación, como los precios pagados en las encuestas ISM, también parecen haber alcanzado un techo. La mayor preocupación para el banco central son las expectativas de inflación de los consumidores, que han comenzado a aumentar rápidamente y han vuelto a máximos de cuatro años.

¿Se desaceleró el PIB del Reino Unido en julio tras un junio sólido?

Se espera una desaceleración frente a junio en las cifras del 11 de septiembre, aunque los PMI de julio mostraron que la manufactura seguía creciendo y que el sector servicios volvió a expandirse

PIB del Reino Unido (julio) – 11/09 – La economía británica ha demostrado una notable resiliencia en los últimos meses, a pesar de los esfuerzos de los políticos por socavarla. En el primer trimestre, la economía creció un 0,6%, antes de desacelerarse moderadamente al 0,4% en el segundo trimestre, respaldada principalmente por un resistente sector servicios. Los alimentos y las bebidas fueron impulsores destacados, al igual que la ropa debido al clima caluroso y al Mundial de fútbol. Las ventas de ventiladores y equipos de refrigeración también ayudaron a impulsar la economía británica, ya que el calor obligó a los consumidores a comprar productos que normalmente no adquirirían. Podríamos ver un efecto residual en las cifras del PIB de julio, dado que Inglaterra logró llegar hasta el partido por el tercer puesto. Esta resiliencia de la segunda parte del trimestre ayudó a compensar un abril débil y un mayo poco dinámico; sin embargo, las cifras recientes de los PMI ofrecen cierto estímulo de que el impulso positivo de junio podría trasladarse a julio. Aunque el crecimiento de la manufactura se desaceleró en julio, se mantuvo en territorio positivo, con la producción y los nuevos pedidos aumentando a un ritmo mayor. Incluso el sector servicios, que había estado teniendo dificultades, logró volver a la expansión gracias a una fuerte demanda de servicios tecnológicos y a un mayor gasto de los consumidores. Las principales preocupaciones siguieron siendo los costos más elevados, los desafíos logísticos y nuevas caídas en las cifras de empleo. En consecuencia, probablemente podamos esperar una desaceleración del PIB de julio frente al sólido desempeño registrado en junio.

¿Cuándo presenta Adobe sus resultados del tercer trimestre y podrá mantenerse el repunte?

Adobe publica sus resultados del tercer trimestre el jueves 10 de septiembre, y sus acciones han rebotado hasta sus niveles más altos desde enero después de que cifras récord del segundo trimestre fueran recibidas con ventas.

) Adobe T3 2026 – 10/09 – Cuando Adobe presentó sus resultados del segundo trimestre, el precio de la acción se desplomó en los días posteriores, cayendo en el proceso a sus niveles más bajos desde diciembre de 2018. Esto fue especialmente contraintuitivo, dado que la empresa presentó un conjunto récord de resultados del segundo trimestre y además elevó sus previsiones. Los ingresos del segundo trimestre fueron de US$6.620 millones, impulsados por lo que el CEO Shantanu Narayen describió como una fuerte demanda impulsada por la IA, mientras que las ganancias fueron de US$5,96 por acción. La previsión para el tercer trimestre también se elevó a US$6.700 millones de ingresos y ganancias esperadas de entre US$6,05 y US$6,10 por acción. Las previsiones para todo el año también se elevaron para los ingresos y las ganancias, a entre US$26.500 y US$26.600 millones y entre US$24,35 y US$24,45 por acción, respectivamente. Con las acciones ya bajo presión por las preocupaciones sobre el efecto que la IA podría tener en los ingresos futuros de las empresas SaaS, hasta ahora parece haber pocos indicios de que esos temores se estén materializando. Sin embargo, aquí estamos: pese a los ingresos récord, las acciones continúan bajo presión. Parece que este pesimismo pudo haber sido excesivo porque, desde aquellos mínimos, las acciones han logrado un sólido repunte y han subido a sus mejores niveles desde enero. ¿Podrá mantenerse el reciente rally mientras la empresa continúa buscando un nuevo CEO y CFO, tras los recientes anuncios de que el actual CEO Narayen pasará a ser presidente y Steve Day será CFO interino después de la salida de Dan Durn como CFO hacia Marvell Technology?

Resumen

Dos eventos de bancos centrales se producen con 24 horas de diferencia. El BCE decide el jueves 10 de septiembre, con una nueva subida de 25 pb prevista, y el informe del CPI de agosto se publica el viernes 11 de septiembre, cuatro días antes de que el FOMC se reúna los días 15 y 16 de septiembre. Los mercados de bonos ya se han movido, con rendimientos en máximos de varios años a ambos lados del Atlántico después de que Warsh se negara a señalar una trayectoria de política monetaria. El PIB del Reino Unido de julio y los resultados del tercer trimestre de Adobe completan una semana en la que las tasas, las divisas y las acciones tienen catalizadores programados.

Preguntas frecuentes

¿Cuándo es la decisión de tasas del BCE en septiembre de 2026?

La decisión de tasas del BCE será el jueves 10 de septiembre de 2026 y se espera ampliamente una nueva subida de 25 pb. La inflación general de la eurozona volvió a superar el 3% en la lectura preliminar de agosto, aunque ello estuvo impulsado en gran medida por los precios de la energía y los precios subyacentes bajaron al 2,4%.

¿Cuándo es la próxima reunión de la Fed y qué esperan los mercados?

La próxima reunión del FOMC será los días 15 y 16 de septiembre de 2026, y los mercados han descontado una mayor probabilidad de una subida de tasas. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, afirmó que la Fed sigue comprometida con reducir la inflación y que las lecturas siguen por encima del nivel que el banco central quisiera ver.

¿Por qué están subiendo los rendimientos de los bonos?

Los rendimientos han subido porque Warsh se negó a orientar a los mercados sobre la trayectoria de la política monetaria, lo que provocó una salida de los bonos a ambos lados del Atlántico. Los bonos gubernamentales japoneses a 10 años tocaron el 3% por primera vez desde 1996 y los gilts británicos a 30 años alcanzaron su nivel más alto desde 1998.

¿Cuánto ha bajado la inflación de EE. UU. en 2026?

El CPI general de EE. UU. se desaceleró del 4,2% en mayo al 3,4% en julio, mientras que la inflación subyacente volvió al 2,5%, el nivel en el que se encontraba al final de 2025. La excepción son las expectativas de inflación de los consumidores, que han subido rápidamente hasta máximos de cuatro años y constituyen la medida que más preocupa al banco central.

¿Qué se espera del PIB del Reino Unido de julio de 2026?

Se espera una desaceleración frente al sólido desempeño de junio en las cifras del PIB de julio que se publicarán el viernes 11 de septiembre. Los PMI de julio ofrecieron algunas señales positivas, con aumento de la producción manufacturera y de los nuevos pedidos y un regreso del sector servicios a la expansión, aunque los costos más elevados, los desafíos logísticos y la caída de las cifras de empleo siguen siendo preocupaciones.

¿Qué se espera del PIB del Reino Unido de julio de 2026?

Se espera una desaceleración frente al sólido desempeño de junio en las cifras del PIB de julio que se publicarán el viernes 11 de septiembre. Los PMI de julio ofrecieron algunas señales positivas, con aumento de la producción manufacturera y de los nuevos pedidos y un regreso del sector servicios a la expansión, aunque los costos más elevados, los desafíos logísticos y la caída de las cifras de empleo siguen siendo preocupaciones.

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